বিনামূল্যে আপডেট সঙ্গে অবহিত থাকুন
শুধু সাইন আপ করুন চীনা অর্থনীতি myFT ডাইজেস্ট – সরাসরি আপনার ইনবক্সে বিতরণ করা হয়েছে।
জাপান হতে চীনের দরকার কি? না. এটা কি জাপান হতে পারে? হ্যাঁ, আপনি আপনার অসুস্থতার মুখোমুখি হওয়ার জন্য যত বেশি অপেক্ষা করবেন, ধীরগতির বৃদ্ধি এবং ক্রনিক ডিফ্লেশনারি চাপের সাথে গুরুতর অসুস্থ হওয়ার সম্ভাবনা তত বেশি। কিছু বাইরের বিশ্লেষক মনে করেন এটি অনিবার্য। কিন্তু কিছু বিশ্বাস করতে চাওয়ার মানে এই নয় যে এটা সত্য। চীনের রোগ নিরাময়যোগ্য নয়। কিন্তু এটা গুরুতর.
একটি প্রতিকার খোঁজার আগে লক্ষণগুলির কারণগুলিকে আলাদা করা অত্যাবশ্যক। কারণ চীনা নীতিনির্ধারকেরা রোগের প্রকৃতি চিনতে অস্বীকার করেছে, তারা এটি নিরাময় করে না। সময়ের সাথে সাথে, তারা অস্থায়ী উপশমকারীর অবলম্বন করে পরিস্থিতি আরও খারাপ করে তোলে। এটি 1980 এবং 1990 এর দশকে জাপানের সাথে ঘটেছিল এবং গত দুই দশক ধরে চীনের সাথে ঘটছে। তবে চীন গুরুত্বপূর্ণ শক্তি বজায় রাখে। আপনি এখনও স্থবিরতা এড়াতে পারেন।
চীন সরকার এখন ঘোষণা করেছে আর্থিক এবং আর্থিক উদ্দীপনা. এই অনুমানযোগ্য ছিল. এটা কি, এটা পছন্দ বা না, জাপান করার প্রয়োজন ছিল. এই কারণেই জাপানে তিন দশক ধরে সুদের হার শূন্যের কাছাকাছি রয়েছে এবং এর নেট পাবলিক ঋণ জিডিপির 159 শতাংশপ্র: এখন চীনের নীতিগুলির মতো, এটি “অন্তব্যবহার” বা কাঠামোগতভাবে অভাবের একটি অন্তর্নিহিত অবস্থার ফলাফল ছিল। এই শর্ত দেওয়া, চাহিদা উদ্দীপিত করা প্রয়োজন. বিশাল হাউজিং বুদবুদগুলি এই অর্থনীতির একটি বৈশিষ্ট্য এবং একটি বাগ নয়, যেমনটি যখন ফেটে যায় তখন উন্মত্তভাবে হস্তক্ষেপ করার মরিয়া প্রয়োজন।
2000 থেকে 2024 সালের মধ্যে, চীনের মোট জাতীয় সঞ্চয় জিডিপির গড় 45 শতাংশ এবং জাপানের গড় 28 শতাংশ। এদিকে, মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে যারা গড়ে মাত্র 18 শতাংশ রেকর্ড করেছে। যখন বিনিয়োগের সুযোগ চমৎকার হয়, তখন এই উচ্চ সঞ্চয় হার অত্যন্ত দ্রুত বৃদ্ধির জন্য অর্থায়ন করতে পারে। চীনে, জাপানের মতো, উচ্চ সঞ্চয় হার 2000 এর দশকের শুরু পর্যন্ত অবিশ্বাস্যভাবে দ্রুত বৃদ্ধির জন্য অর্থায়ন করেছিল তবে, দীর্ঘ সময়ের বৃদ্ধির পরে, উচ্চ-রিটার্ন বিনিয়োগের সরবরাহ অনিবার্যভাবে হ্রাস পায়। এইভাবে, চাহিদার মতো বিনিয়োগও দুর্বল হয়। যা শক্তি ছিল তা দুর্বলতায় পরিণত হয়।
একটি সমাধান, যা জাপান এবং চীন উভয়ের দ্বারা নেওয়া হয়েছিল, তা হল উচ্চ বিনিয়োগের সাথে একটি বিশাল কারেন্ট অ্যাকাউন্টের উদ্বৃত্ত বজায় রাখা। কিন্তু, উভয় ক্ষেত্রেই, এই পরিস্থিতি বাহ্যিক প্রতিরোধের মুখোমুখি হয়েছিল, যেমন মার্কিন যুক্তরাষ্ট্র থেকে – 1980-এর দশকে, জাপানের জন্য এবং 2010-এর দশকে চীনের জন্য। উভয় ক্ষেত্রেই, আর্থিক নীতি শিথিল করা হয়েছিল, ঋণ বিস্ফোরিত হয়েছিল এবং একটি বিশাল সম্পত্তি বুম শুরু হয়েছিল, আবার জাপানে 1980 এর দশকে এবং চীনে 2010 এর দশকে। ক্রেডিট-ফুয়েল রিয়েল এস্টেট বিনিয়োগের এই দ্রুত বৃদ্ধি চাহিদার নতুন চালক হয়ে উঠেছে। একa অনুযায়ী রোডিয়াম গ্রুপের লোগান রাইটের চায়না লিডারশিপ মনিটরের জন্য সাম্প্রতিক নিবন্ধ: “রিয়েল এস্টেট নির্মাণ 2011 থেকে 2021 পর্যন্ত জিডিপির প্রায় 23-27 শতাংশের জন্য দায়ী।” যদি তাই হয়, এটি চীনের সঞ্চয়ের প্রায় অর্ধেক শোষণ করেছে।
অতিরিক্ত সঞ্চয়ের জন্য “আসুন একটি আবাসন বুদবুদ” সমাধানের বিশাল ত্রুটি হল যে এটির বিস্ফোরণে সম্পদের মূল্য হ্রাস, অপ্রদেয় ঋণ, ক্ষতিগ্রস্থ আর্থিক এবং অসুখী ব্যক্তিদের অবশিষ্টাংশ রয়েছে। আরও খারাপ, এটি চাহিদাকে আরও দুর্বল করে দেয়, কারণ পতনের প্রভাব বিনিয়োগকে আরও কমিয়ে দেয় এবং এইভাবে অতিরিক্ত সঞ্চয়কে বাড়িয়ে তোলে। শক্তিশালী রাজনৈতিক পদক্ষেপ ছাড়া, এটি প্রায় নিশ্চিতভাবে একটি গভীর হতাশার দিকে নিয়ে যাবে।
বিশ্লেষণাত্মকভাবে, সমাধানগুলি তিনগুণ: চাহিদার সাময়িক বৃদ্ধি, হতাশা এড়াতে; আর্থিক ব্যবস্থা পরিষ্কার করা (যা, চীনের ক্ষেত্রে, স্থানীয় সরকার অন্তর্ভুক্ত); এবং সর্বোপরি, চাহিদার একটি নতুন, শক্তিশালী এবং দীর্ঘমেয়াদী উৎস। চীনা কর্মকর্তারা শেষ পর্যন্ত প্রথম দুটি করবে, যদিও এর অর্থ সরকারের ব্যালেন্স শীটে প্রচুর ঋণ রাখা (যা তারা ঘৃণা করবে)। কিন্তু তারা, দুর্ভাগ্যবশত, তৃতীয় ভুল.
চায়না লিডারশিপ মনিটরের সম্পাদক মিনক্সিন পেই যুক্তি দেন যে চীনা নেতৃত্ব বিশ্বাস করে যে দীর্ঘমেয়াদী সমাধান নতুন “উচ্চ মানের উত্পাদনশীল শক্তির” মধ্যে নিহিত। এটা সত্য যে দ্রুত বৃদ্ধির জন্য প্রযুক্তিগত আপগ্রেডিং একটি প্রয়োজনীয় শর্ত। এটাও সত্য যে, যেহেতু চীন এখনো তুলনামূলকভাবে দরিদ্র দেশ মাথাপিছু জিডিপি মার্কিন স্তরের প্রায় এক তৃতীয়াংশপ্রবৃদ্ধি পুনরুদ্ধার করার ভাল সম্ভাবনা রয়েছে। এটাও সত্য যদিও এর জনসংখ্যা বার্ধক্যএর কর্মশক্তির মান উন্নত হবে এবং এটি গ্রামীণ শ্রমের সংরক্ষিত থাকবে। অবসরের বয়সও বাড়ানো যেতে পারে। আবারও, বেসরকারি খাতের উপর সাম্প্রতিক আক্রমণগুলি উল্টে দেওয়া যেতে পারে। সর্বোপরি, সঠিক নীতির সাথে অর্থনীতির সরবরাহ-সদৃশ সম্ভাবনা শালীন থাকে বলে বিশ্বাস করার কারণ রয়েছে।
যাইহোক, বড় সমস্যা সরবরাহের দিকে সম্ভাবনা নয়। এটা চাহিদার দিকটির দুর্বলতা। যে অর্থনীতির সম্ভাব্য প্রবৃদ্ধির হার সর্বাধিক ৫% হবে তা উৎপাদনশীলভাবে জিডিপির ৪০% এর বেশি বিনিয়োগ করবে না। একটি নির্দিষ্ট স্তরের বিনিয়োগ বা ক্রেডিট সম্প্রসারণ দ্বারা উত্পন্ন বৃদ্ধি ইতিমধ্যেই ধসে পড়েছে৷ নতুন শিল্প পণ্যে বিনিয়োগের আশা করার জন্য চীন খুব বড়, যার একটি উল্লেখযোগ্য অংশ তখন বিশ্ব বাজারে স্থানান্তরিত হবে, যা করতে পারে-বা করার অনুমতি দেওয়া হয়েছে-গত দশকের বিশাল রিয়েল এস্টেট বিনিয়োগকে প্রতিস্থাপন করতে পারে। এই মুহুর্তে, রাইটের বিশ্লেষণ বিশ্বাসযোগ্য।
হাউজিং বুম ছিল, বেশ সহজভাবে, অতি-উচ্চ সঞ্চয় অর্থনীতির ডাইসের সর্বশেষ রোল। সেই অর্থনীতি এখন দীর্ঘস্থায়ীভাবে দুর্বল চাহিদা পূরণ করবে। রাইটের মতে, জিডিপিতে পারিবারিক আয়ের অংশ মাত্র ৬১ শতাংশ। চীনের সম্ভাব্য উৎপাদন শোষণের জন্য খরচের কম শতাংশ খুবই কম। কিন্তু বাকি বিশ্বের পার্থক্য করা হবে না. কিন্তু পরিবর্তে জিডিপির 40% বিনিয়োগ করার চেষ্টা করলে অবশ্যই অপচয় হবে এবং খারাপ ঋণের আরও বড় পাহাড় হবে।
চীনের আরও খরচ প্রয়োজন। কিন্তু এই বাস্তবতা চীনা নেতাদের জন্য একটি চ্যালেঞ্জ তৈরি করে। তারা মনে করে যে বিনিয়োগ এবং উত্পাদন পুণ্যজনক, অন্যদিকে ভোগ এবং আয়ের পুনর্বন্টন তুচ্ছ। যাইহোক, অ্যাডাম স্মিথ যেমন লিখেছেন, “ব্যবহারই সমস্ত উৎপাদনের একমাত্র শেষ এবং উদ্দেশ্য”. শি জিনপিংকে এই সত্যকে গ্রহণ করতে হবে।
