মহান মুদ্রাস্ফীতি থেকে শিক্ষা

বিনামূল্যে আপডেট সঙ্গে অবহিত থাকুন

শুধু সাইন আপ করুন মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে মুদ্রাস্ফীতি myFT ডাইজেস্ট — সরাসরি আপনার ইনবক্সে বিতরণ করা হয়েছে।

দ বক্তৃতা গত মাসে জ্যাকসন হোল ইকোনমিক সিম্পোজিয়ামে ফেডারেল রিজার্ভের চেয়ারম্যান জে পাওয়েল দ্বারা বিজয়ী সঙ্গীতের কাছাকাছি ছিল যতটা একজন শান্ত কেন্দ্রীয় ব্যাঙ্কার উচ্চারণ করতে পারে। “মূল্যস্ফীতি উল্লেখযোগ্যভাবে হ্রাস পেয়েছে,” তিনি উল্লেখ করেছেন। “শ্রমবাজার এখন আর উত্তপ্ত নয়, এবং পরিস্থিতি এখন মহামারীর আগে বিরাজমান অবস্থার তুলনায় কম আঁটসাঁট। সরবরাহ বিধিনিষেধ স্বাভাবিক হয়েছে।” তিনি যোগ করেছেন যে, “নীতিগত ছাঁটাইয়ের যথাযথ হ্রাসের সাথে, একটি শক্তিশালী শ্রমবাজার বজায় রেখে অর্থনীতি 2% মুদ্রাস্ফীতিতে ফিরে আসবে বলে মনে করার উপযুক্ত কারণ রয়েছে।” তাই, আনন্দের সময়!

এটি আমার এবং আরও অনেকে দুই বছর আগে প্রত্যাশার চেয়ে ভাল ফলাফল। প্রকৃতপক্ষে, প্রকৃত অর্থনীতির সামান্য দুর্বলতার মাধ্যমে মূল্যস্ফীতি হ্রাসে সাফল্য একটি স্বাগত বিস্ময়। পাওয়েল হাইলাইট করেছেন, বেকারত্ব ছিল 4.3% – “এখনও ঐতিহাসিক মান অনুসারে কম।” ইউরো জোন এবং যুক্তরাজ্যের দৃষ্টিভঙ্গি কম আশাবাদী। কিন্তু সেখানেও, কম সুদের হার এবং শক্তিশালী চাহিদার সম্ভাবনা রয়েছে। তিনি যেমন উল্লেখ করেছেন, এই সাফল্যের একটি কারণ দীর্ঘমেয়াদী মুদ্রাস্ফীতির প্রত্যাশার স্থিতিশীলতা। এই কি “নমনীয় গড় মুদ্রাস্ফীতির লক্ষ্য” অর্জন করার কথা ছিল। তবে এটি যোগ করাও মূল্যবান যে কিছু ভাগ্য ছিল, যথা শ্রম সরবরাহের উপর.

এই ফলাফল সত্ত্বেও, পাঠ শিখতে হবে, কারণ এই পর্ব সম্পর্কে বলা কিছু গল্প সঠিক নয়। কোভিড অর্থনীতি বোঝার ক্ষেত্রে ভুল হয়েছে। শুধুমাত্র অপ্রত্যাশিত সরবরাহ শককে মূল্য বৃদ্ধির জন্য দায়ী করার ক্ষেত্রেও ত্রুটি করা হয়েছে। চাহিদাও ভূমিকা রেখেছে। এটা খুবই সম্ভব যে বড় সরবরাহ শক আবার ঘটবে, ঠিক যেমন নতুন আর্থিক সংকট হবে। কেন্দ্রীয় ব্যাঙ্কগুলির এই অভিজ্ঞতাগুলি থেকে শিক্ষা নেওয়া উচিত, এমনকি যদি তারা বিশ্বাস করে যে এই পর্বটি এত খারাপভাবে শেষ হয়নি।

একটি গুরুত্বপূর্ণ বিষয় হল যে মূল্যস্ফীতির হারে উল্লম্ফন না করে সাধারণ মূল্য স্তরের জন্য একটি ধাক্কা হিসাবে কী ঘটেছে তা দেখা আরও কার্যকর। এইভাবে, 2020 এবং 2023 সালের ডিসেম্বরের মধ্যে, মার্কিন যুক্তরাষ্ট্র এবং ইউরোজোনে ভোক্তা মূল্য সূচক 18% এবং যুক্তরাজ্যে 21% বেড়েছে। এটি প্রায় 6% থেকে অনেক দূরে যা তিন বছরের মধ্যে লক্ষ্যমাত্রা ছিল। এতে আশ্চর্যের কিছু নেই যে অনেকেই “জীবনের সংকটের খরচ” স্বীকার করে। এছাড়াও, এটি একটি স্থায়ী লাফ। মুদ্রাস্ফীতি লক্ষ্যমাত্রার অধীনে, এগুলি অতীতের ধাক্কা। এর মানে এই নয় যে তারা শীঘ্রই ভুলে যাবে।

অত্যন্ত গুরুত্বপূর্ণভাবে, অস্থায়ী সরবরাহের ধাক্কা সাধারণ মূল্য স্তরে স্থায়ী লাফ দেয় না। চাহিদা অন্তত মিটমাট করা আবশ্যক-এবং গাড়ি চালানোর সম্ভাবনা বেশি-দাম স্থায়ী লাফিয়ে। এই ক্ষেত্রে, কোভিড শকের জন্য আর্থিক এবং আর্থিক প্রতিক্রিয়াগুলি দৃঢ়ভাবে সম্প্রসারণমূলক ছিল। প্রকৃতপক্ষে, মহামারীটিকে প্রায় এমনভাবে চিকিত্সা করা হয়েছিল যেন এটি অন্য একটি দুর্দান্ত বিষণ্নতা। এটা কোন আশ্চর্যজনক নয়, তাহলে, সেই চাহিদা শেষ হওয়ার সাথে সাথেই বেড়ে গেল। অন্ততপক্ষে, এটি দুষ্প্রাপ্য পণ্য এবং পরিষেবাগুলিতে মূল্য বৃদ্ধির সাধারণ প্রভাবকে মিটমাট করে। এটি যুক্তি দেওয়া যেতে পারে যে এটি এই বৃদ্ধির উৎপন্ন চাহিদার অনেকটাই চালিত করেছে।

ব্রিটিশ মুদ্রাবাদী, টিম কংডনএ বিষয়ে সতর্ক করা হয়েছে, যেমনটি আমি 2020 সালের মে মাসে উল্লেখ করেছি. বিখ্যাত সম্পর্কে চিন্তা করুন “বিনিময় সমীকরণ” আমেরিকান অর্থনীতিবিদ আরভিং ফিশার দ্বারা: MV=PT (যেখানে M হল টাকা, V এর সঞ্চালনের গতি, P মূল্য স্তর এবং T লেনদেনের পরিমাণ)। 2019 এবং 2020 এর চতুর্থ ত্রৈমাসিকের মধ্যে, M3 (বিস্তৃত অর্থ) থেকে GDP অনুপাত ইউরোজোনে 15 শতাংশ পয়েন্ট, মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে 17 শতাংশ পয়েন্ট, জাপানে 20 শতাংশ পয়েন্ট এবং যুক্তরাজ্যে 23 শতাংশ পয়েন্ট বেড়েছে। এটি একটি বিশ্বব্যাপী আর্থিক উদ্বৃত্ত ছিল। কিছুই, মিল্টন ফ্রিডম্যান বলতেন, পরবর্তী “সরবরাহের ঘাটতি” এবং ক্রমবর্ধমান মূল্যের মাত্রার চেয়ে বেশি নিশ্চিত। আর্থিক নীতি আগুনে আরও ইন্ধন যোগ করেছে। হ্যাঁ, আপনি স্বাভাবিক সময়ে অর্থ দিয়ে অর্থনীতি চালাতে পারবেন না। কিন্তু Bruegel দ্বারা একটি নিবন্ধ পরামর্শ দেয় যে এটি অস্থিতিশীল পরিস্থিতিতে মুদ্রাস্ফীতির জন্য অর্থ গুরুত্বপূর্ণ। আন্তর্জাতিক সেটেলমেন্টের জন্য ব্যাংক একইভাবে তর্ক করেছেন। এইভাবে, বড় আর্থিক সম্প্রসারণ (এবং সংকোচন) উপেক্ষা করা উচিত নয়।

এই আর্থিক সম্প্রসারণ এক-দফা ছিল: 2020 সাল থেকে, নামমাত্র জিডিপি বেড়ে যাওয়ায় সূচকগুলি যেখানে শুরু হয়েছিল সেখানে ফিরে যাওয়ার অনুমতি দেওয়া হয়েছে। মুদ্রাবাদীরা ভবিষ্যদ্বাণী করেছিলেন যে মুদ্রাস্ফীতি স্থিতিশীল হবে, যেমনটি হয়েছিল। এই ফলাফলটি স্থিতিশীল মুদ্রাস্ফীতির প্রত্যাশা এবং কিছু জায়গায় অভিবাসন দ্বারা সাহায্য করেছিল।

কোভিড-পরবর্তী যুদ্ধ-প্ররোচিত সরবরাহের বাধা এবং ইউক্রেনের মধ্যে মিথস্ক্রিয়া এবং শক্তিশালী চাহিদার কারণে দামের স্তরে বড় উল্লম্ফন ঘটেছে তার মানে এই নয় যে বিকল্পগুলির তুলনায় পরবর্তীটি একটি বড় ভুল ছিল। দুর্বল চাহিদা বড় অর্থনৈতিক ও সামাজিক খরচও চাপিয়ে দিত। কিন্তু আমাদের শুধুমাত্র এই বিকল্পগুলিকে কঠোরভাবে বিশ্লেষণ করতে হবে, কারণ বড় ধাক্কা আবার ঘটতে পারে।

এই অতীত অবশ্য কেটে গেছে। আর এখন? একটি বড় প্রশ্ন হল মূল্যস্ফীতি আসলে স্থিতিশীল হবে কিনা। আরেকটি হল সুদের হারের লাফ কতটা বিপরীত হবে। আমরা কি এমন একটি বিশ্বে আছি যেখানে সুদের হার স্থায়ীভাবে বেশি? যদি তাই হয়, সুদের হারের উপর নিম্নসীমার ভয় কি অদৃশ্য হয়ে গেছে?

আর্থিক কড়াকড়ি সত্ত্বেও অর্থনীতিগুলি বেশিরভাগই মজবুত হয়েছে তা ইঙ্গিত দেয় যে এটি এমন হতে পারে। কিন্তু এটি ভবিষ্যতের আর্থিক এবং রাজস্ব স্থিতিশীলতার জন্য হুমকি তৈরি করে: নতুন ঋণ পুরানো ঋণের তুলনায় অনেক বেশি ব্যয়বহুল হবে। এটা প্রশংসনীয় যে বার্ধক্য, কম সঞ্চয় হার, আর্থিক চাপ এবং বৃহৎ বিনিয়োগের চাহিদা, বিশেষ করে জলবায়ুর জন্য, সরকারি ও বেসরকারি ঋণকে ধারাবাহিকভাবে আরও ব্যয়বহুল করে তোলে। যদি তাই হয়, এই সম্ভাব্য “দীর্ঘ সময়ের জন্য উচ্চ” সমস্যা একটি দুঃস্বপ্ন হতে পারে।

মুদ্রাস্ফীতি লক্ষ্যমাত্রার শাসন ব্যবস্থা এখন দুটি বড় পরীক্ষার মুখোমুখি হয়েছে – আর্থিক সংকট এবং কোভিড। তিনি প্রায় উভয়েই বেঁচে যান। তবে আরও বড় ধাক্কা আসতে পারে, তাদের মধ্যে কয়েকটি খুব শীঘ্রই।

[email protected]

মাইএফটি এবং টুইটারে মার্টিন উলফকে অনুসরণ করুন